Wer bestimmt darüber, wie hoch die Zinsen sind, die Sie für Ihre Kredite zu entrichten haben und wie attraktiv Ihre Bankguthaben verzinst sind? Ist es die Geschäftspolitik Ihrer Bank, oder sind es Angebot und Nachfrage am heimischen Kreditmarkt? Letzteres mag eine gewisse Rolle spielen, doch der wesentliche Einflussfaktor auf Ihre Spar- und Kreditzinsen ist die Europäische Zentralbank, kurz EZB, in Frankfurt am Main. Sie steuert dabei nicht nur, wie teuer Wohnbaufinanzierungen letztendlich sind, sondern nimmt auch Einfluss darauf, wie einfach Sie einen Kredit bekommen. Dieser Ratgeber gibt Ihnen einen Überblick über die geldpolitischen Instrumente der EZB, mit denen sie Einfluss auf den Kreditmarkt und das gesamte Wirtschaftsgeschehen in Österreich nimmt.
Die EZB ist eine unabhängige Institution an der Spitze des Eurosystems. Während das Europäische System der Zentralbanken (EZSB) die EZB und sämtliche nationalen Zentralbanken der EU einschließt, umfasst das Eurosystem die EZB sowie die Zentralbanken jener EU-Länder, die bereits den Euro eingeführt haben.
Nur die EZB darf die Ausgabe von Banknoten genehmigen und für den Euroraum die Geldpolitik bestimmen. Zudem hat sie noch diverse Aufsichtsfunktionen und pflegt einen Erfahrungsaustausch mit wichtigen Notenbanken weltweit.
Die einzelnen Notenbanken, wie beispielsweise die Österreichische Nationalbank oder die Deutsche Bundesbank, setzen als Teil des Eurosystems die geldpolitischen Vorgaben der EZB um. Sie versorgen das nationale Bankensystem mit Liquidität und Bargeld und gewährleisten einen funktionierenden Zahlungsverkehr und die nationale Finanzmarktstabilität.
Die Instrumentarien der Geldpolitik der EZB sind neben der Festsetzung der Leitzinssätze, die Offenmarktpolitik (Refinanzierungsgeschäfte), das Quantitative-Easing (Asset-Ankäufe), ständige Fazilitäten, Bestimmungen zur Qualität der Sicherheiten, die Banken bei Refinanzierungsgeschäften mit dem Eurosystem zu hinterlegen haben, und die Forward Guidance.
Im Zuge einer Normalisierung der Geldpolitik hat die EZB nicht nur die Leitzinsen angehoben, sondern befindet sich mitten in einer Phase des Bilanzabbaus.
Im März 2024 hat die Zentralbank Änderungen am geldpolitischen Handlungsrahmen beschlossen. Im Kern geht es dabei darum, wie künftig Zentralbankliquidität angesichts einer allmählich aber erheblich absinkenden Überschussliquidität im Bankensystem bereitgestellt wird.
Die Rolle der EZB in der EU
Die Europäische Zentralbank spielt in der EU eine zentrale Rolle für die Wirtschafts- und Währungsunion. Seit dem 1. Januar 1999 ist sie nach der Einführung des Euro für die Geldpolitik im Euro-Währungsgebiet zuständig. Damit löste sie in dieser Zuständigkeit die einzelnen nationalen Zentralbanken ab.
Die EZB bildet zusammen mit allen nationalen Zentralbanken in der EU das Europäische System der Zentralbanken (ESZB). Abzugrenzen ist dieses vom Eurosystem, das neben der EZB die Zentralbanken jener 20 Mitgliedsstaaten umfasst, die den Euro bereits eingeführt haben. Vorrangiges Ziel des ESZB ist die Gewährleistung von Preisstabilität.
Die EZB übt ihre Tätigkeit unabhängig aus. Im Vertrag über die Arbeitsweise der Europäischen Union (AEUV) wird dies besonders geregelt. Diese Unabhängigkeit gilt auch für nationale Zentralbanken des Systems. Unmittelbarer Einfluss von der Politik, den Regierungen der Mitgliedstaaten oder sonstigen Stellen der Union soll dadurch ausgeschlossen werden.
OeNB und die EZB: Abgrenzung der Aufgaben
Zwischen der Europäischen Zentralbank und den nationalen Zentralbanken werden die anfallenden Aufgaben aufgeteilt. Vereinfacht gesagt, werden durch die EZB die gesamteuropäischen geldpolitischen Interessen vertreten. Die nationalen Zentralbanken übernehmen dezentrale Aufgaben vor Ort und verfügen über die regionale Expertise bezüglich ihrer Finanzmärkte und deren Stabilität. Auf Basis der national gesammelten Fakten, ist die EZB dann in der Lage auch europäische geldpolitische Entscheidungen zu treffen.
Die EZB als Leitinstitution des Eurosystems nimmt folgende Aufgaben wahr:
Festlegung der geldpolitischen Rahmenbedingungen: Vorrangiges Ziel der Geldpolitik ist Preisstabilität in Form einer mittelfristigen Inflationsrate von 2 % im Euroraum. Um dieses Ziel zu erreichen, steht ein breites geldpolitisches Instrumentarium zur Verfügung.
Ausgabe von Euro-Banknoten: Nur die EZB hat das Recht, die Ausgabe von Euro-Banknoten zu genehmigen. Hingegen liegt das Recht der Ausgabe von Euro-Münzen bei den Mitgliedstaaten, wobei die EZB den Umfang der Ausgabe festlegt.
Aufsichtsfunktionen: Seit November 2014 ist die EZB für die Aufsicht aller Kreditinstitute in den Mitgliedstaten zuständig, die sich am einheitlichen Aufsichtsmechanismus SSM beteiligen. Für große, systemrelevante Banken ist die EZB unmittelbar zuständig.
Finanzstabilität und makroprudenzielle Politik: Die EZB überwacht Entwicklungen im Banken- und Finanzsektor der gesamten EU, um rechtzeitig Schwachstellen zu erkennen. Diese Aufgaben nimmt die EZB in Zusammenarbeit mit den anderen Zentralbanken des Eurosystems und des Europäischen Systems der Zentralbanken wahr.
Statistik: Die Erstellung von Statistiken zu Wirtschaft und Bankensystem dient primär der Durchführung der Geldpolitik für das Eurogebiet. Weiters werden sie dem Europäischen Ausschuss für Systemrisiken (ESRB) für die Überwachung des Finanzsystems zur Verfügung gestellt.
Sonstige Aufgaben: Die EZB pflegt den internationalen Austausch mit anderen Zentralbanken weltweit und übernimmt Aufgaben im Rahmen der europäischen Zusammenarbeit.
Die Aufgaben der Österreichischen Nationalbank (OeNB) umfassen:
Aufgaben als Teil des Eurosystems: Die OeNB ist Teil des Eurosystems und wirkt an der Umsetzung der Geldpolitik der EZB mit. Sie refinanziert nationale Banken zu den von der EZB festgelegten Bedingungen, führt Devisengeschäfte durch und verwaltet die österreichischen Währungsreserven.
Zahlungsverkehr: Die OeNB stellt die nationalen Zahlungsverkehrssysteme für den österreichischen Finanzdienstleistungsmarkt zur Verfügung.
Bargeldversorgung: Die OeNB versorgt Österreichs Wirtschaft mit Bargeld.
Finanzmarktstabilität: Die OeNB analysiert und prüft Kreditinstitute und beschäftigt sich mit der Reduktion von Systemrisiken im österreichischen Finanzsystem. Sie erstellt Analysen und schlägt dem unabhängig agierenden Finanzmarktstabilitätsgremium (FMSG) Maßnahmen vor.
Statistik: Die OeNB erstellt umfangreiche und zeitnahe Finanzstatistiken.
Die OeNB regelt Geldpolitik, Zahlungsverkehr, Bargeld, Finanzstabilität und Statistiken.
Geldpolitische Instrumente der EZB
Das zentrale Ziel der EZB ist es, die langfristige Stabilität des Euros zu erhalten. Um ihre geldpolitischen Ziele zu erreichen, stehen der EZB eine Reihe unterschiedlicher Instrumente zur Verfügung:
Mindestreservesatz: Einen Anteil der Spareinlagen müssen Kreditinstitute als Mindestreserve bei den betreffenden nationalen Zentralbanken halten. Die Höhe des Mindestreservesatzes bestimmt die EZB.
Offenmarktgeschäfte: Dabei handelt es sich um von der EZB oder den Zentralbanken des Eurosystems ausgehende Initiativen zur Steuerung der am Markt vorhandenen Liquidität. Es handelt sich dabei meist um zeitlich befristete Kreditgeschäfte gegen Verpfändung notenbankfähiger Sicherheiten (Wertpapiere). Die wichtigsten Offenmarktgeschäfte des Eurosystems sind wöchentlichen Hauptrefinanzierungsgeschäfte mit einer Laufzeit von einer Woche bis zu drei Monaten. Während der Corona-Krise gab es Refinanzierungslinien mit Laufzeiten von bis zu vier Jahren (Targeted Longer-Term Refinancing Operations; TLTROs).
Anleihekäufe (Quantitative Lockerung): Diese Offenmarkt-Operationen waren 2009 eine Folge der Finanzkrise. 2014 kam das Asset-Ankaufsprogramm zur Inflationsstimulierung hinzu, gefolgt von einem Pandemie-Notfallprogramm (Pandemic Emergency Purchase Programme; PEPP).
Ständige Fazilitäten: Dies sind geldpolitische Maßnahmen, bei denen die Initiative zur Durchführung von den Partnerbanken ausgeht. Konkret gibt es zwei ständige Fazilitäten. Die Einlagefazilität gibt Banken die Möglichkeit Überschussreserven bei der EZB anzulegen. Die Spitzenrefinanzierungsfazilität hilft Banken sehr kurzfristige Liquiditätsengpässe durch die Aufnahme von „Übernacht-Geldern“ bei der EZB zu überbrücken.
Anforderungen an Sicherheiten: Um Geld von den Zentralbanken des Eurosystems zu erhalten, müssen Partnerbanken Sicherheiten hinterlegen, deren Anforderungen von der EZB bestimmt werden.
Forward Guidance: Darunter sind Hinweise zu den Absichten in Bezug auf die künftige Geldpolitik der EZB zu verstehen. Der Zweck ist Unsicherheiten der Marktteilnehmer zu verringern, damit die geldpolitischen Ziele der EZB leichter erreicht werden können.
Der öffentlichkeitswirksamste Teil der Geldpolitik der EZB sind Entscheidungen über die Höhe der Leitzinsen. Diesbezügliche Infos finden Sie im Ratgeber EZB-Leitzins.
Ein wesentliches Instrument der Geldpolitik ist die Refinanzierung von Banken.
Anfang 2020 lag die Bilanzsumme der EZB bei 4,66 Billionen Euro. Die Corona-Pandemie zwang die Zentralbank über einen längeren Zeitraum zu außergewöhnlichen Maßnahmen, um die Wirtschaft mit ausreichend Liquidität zu versorgen. Die Bilanzsumme stieg in dieser Zeit durch langfristige Refinanzierungsgeschäfte und Anleihekäufe bis Juni 2022 auf ein Hoch von 8,84 Billionen Euro. Aufgrund der in der Folge stark ansteigenden Inflation und im Einklang mit höheren Leitzinsen schrumpfte die Bilanzsumme bis 29. Februar 2024 wieder auf 6.831 Billionen Euro. Diese Bilanznormalisierung wird weiter fortgesetzt werden. Unterstützen sollen dabei die aktuell überarbeiteten Grundsätze für die Umsetzung der Geldpolitik, die am 13. März 2024 durch die EZB als geldpolitischer Rahmen bekannt gegeben wurden.
Wie sich die Bilanzsumme der EZB in der Vergangenheit entwickelt hat, finden Sie immer aktuell in unserem Trendbeitrag zur Entwicklung der Bilanzsummen von EZB und Fed.
Wie haben sich die Bilanzsummen der EZB und Fed seit 2002 entwickelt?
Warum das für meine Wohnbaufinanzierung in Österreich wichtig ist.
Nach vielen Jahren niedriger Zinsen und massiver Ausweitung der EZB-Bilanzsumme scheint nun ein neues Kapitel der Geldpolitik geschrieben zu werden. Das labile geopolitische Umfeld und vermehrten Anzeichen einer teilweisen Deglobalisierung, machen es notwendig, die Spielregeln für das europäische Geldsystem zu überdenken und systematische Anpassungen vorzunehmen. Der Prozess des Entzugs von enormer Liquidität aus dem Wirtschaftssystem, wie eben, ist ein geldpolitisches Experiment, für das es wenig historische Vergleiche gibt. Die EZB hat daher im März 2024 einen neuen geldpolitischen Rahmen beschlossen, der einigen geldpolitischen Grundsätzen folgt:
Wirksamkeit: Die wirksame Umsetzung des geldpolitischen Kurses erfolgt gemäß den Bestimmungen des EU-Vertrags u.a. durch die Steuerung der kurzfristigen Geldmarktsätze (z.B. des 3-Monats-Euribor), sodass sich diese eng an den geldpolitischen Beschlüssen ausrichten.
Robustheit: Ein Handlungsrahmen für unterschiedliche Marktbedingungen soll bereitgestellt werden, wodurch Zentralbankreserven situationsabhängig über ein breit gefächertes Instrumentarium bereitgestellt werden, um dem Bankensystem eine wirksame, flexible und stabile Liquiditätsquelle zu bieten und dabei auch die Finanzmarktstabilität zu unterstützen.
Effizienz: Ein effizienter Handlungsrahmen gewährleistet die Umsetzung des gewünschten geldpolitischen Kurs.
Offene Marktwirtschaft: Der Handlungsrahmen soll mit einem reibungslosen und ordnungsgemäßen Funktionieren der Märkte vereinbar sein.
Sekundärziel: Neben dem Preisstabilitätsziel für den Euro, das erste Priorität hat, sollte möglichst noch ein Sekundärziel verfolgt werden können, nämlich die Unterstützung der allgemeinen Wirtschaftspolitik in der EU. Dabei müssen insbesondere der Übergang zu einer grünen Wirtschaft und klimabezogene Aspekte in die strukturellen geldpolitischen Geschäfte einbezogen werden.
Die geldpolitischen Grundsätze bestimmen den geldpolitischen Rahmen 2024 der EZB. Der neue geldpolitische Rahmen wird zur Geldmengensteuerung eingesetzt und wird 2026 überprüft werden. Wie sich die Geldmenge im Euroraum langfristig und in jüngster Vergangenheit entwickelt hat, können Sie unserem Trendbeitrag zur Entwicklung der Geldmenge in Euroraum entnehmen.
Wie hat sich die Geldmenge im Euroraum seit 1999 entwickelt?
Welchen Einfluss hat das auf mich als Kreditkunde?
Die EZB-Zinssatzpolitik ist ein mächtiges Instrumentarium zur Einflussnahme auf das Wirtschaftsgeschehen im Euroraum. Das Zinsniveau wird über drei verschiedene Leitzinssätze gesteuert. Der wichtigste EZB-Leitzins, der in Medienberichten meist genannt wird, ist der Hauptrefinanzierungssatz, der als Untergrenze für wöchentliche Refinanzierungsgeschäfte mit Partnerbanken des Eurosystems gilt. Für sehr kurzfristige Überbrückungen von Banken mit Liquidität kommt der Spitzenrefinanzierungssatz zur Anwendung. Letztlich gibt es noch einen Zinssatz für Einlagen der Banken bei der EZB. Sie können dort Überschussliquidität zum Zinssatz der Einlagefazilität veranlagen.
Der neue geldpolitischen Rahmen zielt auch auf die Wirkungsweise dieser wichtigen Leitzinssätze untereinander ab. Damit soll die Zinssatzpolitik der EZB eine effektivere Steuerung des kurzfristigen Zinsniveaus bewirken:
Konkret soll sich der Zinsabstand zwischen dem Hauptrefinanzierungssatz und dem Zinssatz auf Überschussliquidität der Banken bei der EZB (Einlagenzins) ab 18. September 2024 verringern. Das erhöht den Anreiz zur Abgabe von Geboten in den wöchentlichen Tendern, wodurch sich die kurzfristigen Geldmarktsätze in der Nähe des Einlagesatzes bewegen sollten. Gleichzeitig dürfte dies auch die Schwankungsintensität der Zinssätze am Geldmarkt verringern.
Der EZB-Leitzins hat unmittelbar eine Auswirkung auf die Zinssätze für neu vergebene und variable Wohnbaufinanzierungen in Österreich. Wesentliche Informationen, was beispielsweise der Leitzins ist, wie er festgelegt wird, wann die nächste Leitzinsentscheidung getroffen wird und vieles mehr finden Sie in unseren Ratgebern:
Weiterführende Informationen, wie den Verlauf, die Statistik und Prognose zum EZB-Leitzins, finden Sie immer aktuell in unserem nachfolgenden Trendbeitrag zum EZB-Leitzins. Diesem können Sie auch die kurz- und langfristige Entwicklung des EZB-Leitzinssatzes entnehmen.
Die Österreichische Nationalbank (OeNB) ist Teil des Eurosystems und setzt damit die geldpolitischen Vorgaben der EZB um. Somit werden Zinshöhe und Intensität der Liquiditätsversorgung in Österreich nicht mehr durch die OeNB, sondern von der EZB in Frankfurt am Main bestimmt. Dies ist bereits seit 1999 der Fall. Was der EZB-Rat in seinen Sitzungen bestimmt, hat somit Einfluss auf das Wirtschaftsgeschehen in Österreich:
Die EZB-Politik bestimmt die Höhe der Refinanzierungskosten der Banken für Kredite, die diese an Kreditnehmer weitergeben. Im Falle einer Leitzinsanhebung werden Kredite teurer. Hingegen werden die Sparzinsen durch Banken in der Praxis erst mit einer gewissen Zeitverzögerung angehoben, was von Konsumentenschützern bereits seit langem kritisiert wird. Ändern sich die Leitzinsen, hat das Auswirkungen auf die künftigen Finanzierungskosten der Gesamtwirtschaft. Neben Konsumenten, die oft variabel verzinste Auto- oder Wohnbaukredite haben, sind vor allem Unternehmen von steigenden Zinsen betroffen.
Fazit: Eine vordergründig unscheinbare Sitzung in Frankfurt am Main ist somit entscheidend für die Finanzierungskosten von Privatpersonen, Unternehmen und Staaten der Eurozone. Die EZB-Politik hat somit erheblichen Einfluss auf Österreich!
Zukunft der EZB-Politik
Die EZB-Politik verfolgt ein Stabilitätsziel in Form einer mittelfristigen Inflationsrate im Euroraum von 2 %. Auch künftig werden geldpolitische Maßnahmen so getroffen, um dieses Primärziel nachhaltig sicherzustellen.
Die EZB konzentriert sich auf Inflation und Klimarisiken in ihrer Geldpolitik.
Der nun überarbeitete geldpolitische Rahmen wird dabei als übergeordnete Leitlinie dienen. Um ihre Ziele zu erreichen, verfolgt die Zentralbank einen datenorientierten Ansatz, wobei die aktuellen und erwarteten Inflationsentwicklungen im Fokus stehen.
Blickt man weiter in die Zukunft der EZB-Politik, dann werden bei den Refinanzierungsgeschäften der EZB die Klimarisiken eine große Rolle spielen. Die EZB arbeitet daran, Klimarisiken für geldpolitische Geschäfte und Anlagegeschäfte sowie für das Finanzsystem besser einschätzen, überwachen und steuern zu können. Darüber hinaus prüfen die Experten der EZB die wirtschaftlichen Auswirkungen klimabezogener Maßnahmen und untersuchen den Zusammenhang zwischen Klima, Natur und Wirtschaft. Mehr zu Klimawandel und die EZB.
Weitere Fragen
Das vorrangige Ziel des Eurosystems besteht darin, die Preisstabilität zu gewährleisten und so den Wert des Euro zu wahren. Die mittelfristig angestrebte Inflationsrate im Euroraum beträgt 2 %.
Die Funktionen der EZB umfassen die Vorgabe eines geldpolitischen Rahmens sowie die Festsetzung der Leitzinsen. Nur die EZB kann die Ausgabe von Euro-Banknoten genehmigen und sie hat aufsichtsrechtliche Aufgaben.
Durch Verkäufe oder bei Fälligkeit werden die Anleihebestände der EZB schrittweise abgebaut. Das entzieht dem europäischen Finanzsystem Liquidität, was wiederum die Kreditvergabe der Kreditinstitute an die Wirtschaft einschränken kann.
Die Politik der EZB bestimmt die Höhe des Kreditzinses für Konsumenten und Unternehmen. Auch die Höhe der Finanzierungskosten für den Staat und seine Einrichtungen wird dadurch beeinflusst. Darüber hinaus kann die EZB dem Finanzmarkt Geld zuführen oder auch entziehen. Mit konkreten makroprudenziellen Maßnahmen nimmt sie zudem Einfluss darauf, wie einfach oder schwierig der Zugang zu Krediten ist.
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Über den Autor: Mag. Elfi Stampfl Position: Prokuristin
Meine Expertise im Bereich der Organisation und Ausbildung habe ich als Verwaltungsleiterin einer großen Genossenschaft in Südtirol erworben. Die Zusammenarbeit mit landwirtschaftlichen Unternehmen war für mich die beste Schule des Lebens. Seit 2013 leite ich das Finanzierungsservice der Infina. Mein hohes Qualitätsverständnis führte zur Gründung der Infina Academy, da es mein Anspruch ist, dass unsere Wohnbau-Finanz-Experten dazu befähigt sind, die beste Finanzierungsberatung in ganz Österreich anzubieten. Zudem ist mir wichtig, unsere Kunden über die aktuelle Zinsentwicklung zu informieren. Für mich persönlich sind Ehrlichkeit und die Bereitschaft für den Kunden alles zu tun das höchste Gebot.
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